地方發(fā)展經(jīng)濟，尤其發(fā)展半導體這種高科技產(chǎn)業(yè)，需要很多先決條件，但第一要素還是地方政府求發(fā)展的魄力，不能有畏難情緒，更要主動想辦法解決問題。

  現(xiàn)在地方是遇到很多挑戰(zhàn)。新政出臺后，各種補貼取消，三免兩減半取消，連IPO獎勵也被取消，甚至有些地方倒查前期補貼，導致原來的投資方式大部分失效。同時，由于上市從嚴，退出通道不暢，半導體項目的募、投、管、退各個環(huán)節(jié)都變得更加艱難。除少數(shù)經(jīng)濟實力和產(chǎn)業(yè)基礎較為雄厚的地方還在推動一些大項目之外，其它地區(qū)處于等待狀態(tài)。

  很多地方也在尋找新的方式與渠道，為規(guī)避國資損失的風險，它們把資金交給國字頭的投資機構代為運營。這些國資機構十分重視國資安全，但現(xiàn)在風險加大，風險控制成為它們的重中之重。它們要求地方政府給予免責承諾，如果地方政府不愿意提供免死金牌，這些機構也不愿意投新項目。據(jù)我們了解不少明星半導體投資機構上半年僅完成全年10%到20%的任務。

  所以，靠人不如靠己。發(fā)展地方經(jīng)濟從來就是拼地方政府的魄力與眼光，沒有其他人能代勞。當年合肥高科技產(chǎn)業(yè)起步時，合肥也是通過地方國資平臺直接投資，而不是依靠外部的風險投資。有風險的項目，風險投資并不愿意投資，只有地方國資才有可能躬身入局。之所以合肥能夠成功，還是合肥敢于承擔壓力，同時也足夠?qū)I(yè)?，F(xiàn)在地方發(fā)展的壓力也只有地方政府能承受，只有地方拿出足夠魄力產(chǎn)業(yè)界才有底氣來配合。

  當然有魄力不是不講策略的蠻干。現(xiàn)在國家強調(diào)因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，半導體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，認真調(diào)研本地產(chǎn)業(yè)基礎，謀劃適合本地發(fā)展的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。在地方具備發(fā)展半導體的基礎條件，地方政府勇?lián)刎煹那疤嵯?，國資直接投資之外，也可以與專業(yè)化、市場化的機構合作，有效推動半導體發(fā)展，同時保障國資安全。

  地方政府破解半導體投資荒的關鍵就是與上市公司展開股權合作。

  上市公司有現(xiàn)成的募資和退出通道，有透明的市場化定價體系。地方政府通過入股、定投或者其它模式與上市公司合作，即便股價有所起伏，也不會造成國有資產(chǎn)流失。具體地方政府與上市公司合作有以下一些模式。

  一，地方政府與上市公司合資。中國制造領域的行業(yè)龍頭幾乎都是上市公司，目前很多非半導體領域的龍頭企業(yè)正在介入半導體產(chǎn)業(yè)。例如化工、機械、精密制造等領域的龍頭企業(yè)都利用自身的技術優(yōu)勢，開始涉足半導體材料、設備和零部件等細分領域。這些企業(yè)有很強的技術和人才儲備，他們進軍半導體產(chǎn)業(yè)有很大的成功幾率。所以地方政府可以推動與擁有上游原材料資源、下游終端市場的上市公司合作；推動與有投資實力和意愿、有跨界能力的上市公司合作。

  目前二級市場低迷，企業(yè)有很大的市值管理壓力。如果地方政府參與企業(yè)的定向增發(fā)或者其它合作模式，就能促成地方與上市公司的雙贏。一方面外部資金助力企業(yè)發(fā)展，可以提振企業(yè)市值；另一方面為地方帶來優(yōu)質(zhì)項目，化解投資荒。

  此外，很多半導體上市企業(yè)也有自己的投資項目。有些創(chuàng)業(yè)團隊要么源自上市公司，要么拿到上市公司投資。這種項目的未來出路要么自己上市，要么并入上市公司。總歸這些項目有明確的退出通道，如果地方政府投資這些項目，也能保障國資安全。

  二，地方政府與市場化機構設立專項基金。中國半導體經(jīng)過這些年的發(fā)展，已經(jīng)成長起來了一批市場化的專業(yè)投資機構。它們積累了豐富的產(chǎn)業(yè)資源和投資經(jīng)驗，他們的實力也獲得了市場的充分驗證。即便目前市場困難重重，這些機構的投資項目，不出手則已，一旦他們愿意投入真金白銀，那這些項目也會有很高的成功幾率。地方政府可以與這些機構合作，借助他們的專業(yè)知識和產(chǎn)業(yè)資源來發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)。

  在具體操作層面，目前形勢下讓市場化投資機構和地方政府成立基金不太現(xiàn)實，可以針對具體的項目，設立一個專項基金。即便地方政府是大股東，市場化的專業(yè)機構是小股東，只要專業(yè)機構拿出一定比例的真金白銀，就足以保證他們會拿出全部能量來支持該項目。

  地方政府可以跟投機構的項目，也可以自己挖掘好的項目，聯(lián)合機構一起投資。無論哪種模式，創(chuàng)業(yè)項目有專業(yè)機構資金的加持，都能受益于專業(yè)機構的資源和能力，大大增強成功概率，保障政府資金的安全。

  三，地方政府推動并購上市公司。中國半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入并購整合階段。在經(jīng)濟下行和行業(yè)調(diào)整的壓力下，很多企業(yè)融資不暢。隨著企業(yè)估值下行，半導體企業(yè)尤其是那些二級市場的優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)估值倒掛。推動股權交易和并購整合的機會正在成熟，這為地方股權招商和并購提供了很大的想象空間?？梢酝苿拥胤絿Y平臺，入股、控股一家或多家上市公司，助力資源整合。目前已經(jīng)有些先知先覺的地方政府已經(jīng)行動起來了，開始并購一些上市實體。在市場艱難時刻，國資介入二級市場就如雪中送炭，體現(xiàn)了國資對半導體產(chǎn)業(yè)的認可與擔當。

  如果地方政府能夠根據(jù)自身優(yōu)勢，選中優(yōu)秀標的，引導產(chǎn)業(yè)資本對這些優(yōu)秀企業(yè)發(fā)起并購，收購部分股權或者完全并購。一旦成功，就可以收獲一家優(yōu)秀上市企業(yè)。當然，高科技企業(yè)的整合并購難度非常高，并購標的選定、估值尤其投后管理非?？简灢①彿降膶I(yè)能力，地方推動并購需要一批專業(yè)機構的輔助。

  四，引入外腦評估項目。經(jīng)過多年的發(fā)展，中國半導體產(chǎn)業(yè)容易做的項目幾乎都被投了，剩下的都是難啃的硬骨頭，投資風險成倍加大。地方投資項目無論采用哪種方式——無論是傍大樹，還是找小苗，都要把功課做扎實，都要做到心中有數(shù)。在進入實質(zhì)投資之前，要借助外腦巡診把脈，診斷項目優(yōu)劣，及早明確項目實際需求，為地方節(jié)省時間成本，最終保障資金安全。

  新政是為了更好地促進地方良性競爭，是為了推進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。無論出臺什么樣的調(diào)控政策，國家大力支持半導體的方向沒有變。道理很簡單，半導體是中國唯一沒有完成國產(chǎn)替代的大產(chǎn)業(yè)，三期大基金規(guī)模擴大到前兩期的總和，這些足以說明繼續(xù)發(fā)展半導體是國家之需?，F(xiàn)在要變的是地方如何安全有效地使用資金。

  上市公司有市場化的定價機制和現(xiàn)成的退出渠道，地方政府與上市公司合作，通過股權招商可以很好地保障國資安全。同時，二級市場廉價優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)俯拾皆是。優(yōu)質(zhì)的上市公司有穩(wěn)定的造血能力，它們更看重產(chǎn)業(yè)配套和營商環(huán)境，不像初創(chuàng)公司那么太在意地方補貼。

  所以地方政府與專業(yè)化的、市場化的機構合作，無論是并購上市公司，還是開展股權合作，還是設立專項資金，都可以更好地保障國資安全。這也是以實際行動落實國家政策導向，既推動地方發(fā)展，還能讓地方投資從粗放向精細，從野蠻生長到專業(yè)培育轉(zhuǎn)變。

來源：芯謀研究微信公眾號